本文源頭：時(shí)期財(cái)經(jīng) 作者：何銘亮
A股再度迎來(lái)A吃A的并購(gòu)案例，這次還踩中了國(guó)企刷新、軍工兩約莫念。
6月10日，中航電子(600372.SH)宣告了對(duì)于換股羅致并吞中航機(jī)電(002013.SZ)并召募配套資金暨分割關(guān)連交易的預(yù)案妄想。
6月13日，中航電子、中航機(jī)電復(fù)牌，會(huì)集競(jìng)價(jià)階段雙雙波及漲停。收盤(pán)之后，中航機(jī)電全天封住漲停板，收?qǐng)?bào)12.34元，總市值為479億元；中航電子上午根基連結(jié)近10%的漲幅，但午后有所回落，漲幅一度降至2.5%，妨礙收盤(pán)上漲6.36%，收?qǐng)?bào)21.91元，總市值為422.47億元。
這個(gè)呈現(xiàn)也讓股夷易近頗感懷疑。有股夷易近在中航電子股吧呈現(xiàn)，開(kāi)始強(qiáng)烈搶籌了，5個(gè)點(diǎn)的時(shí)候就有資金蠢蠢欲動(dòng)了！重組只漲5個(gè)點(diǎn)？開(kāi)甚么國(guó)內(nèi)玩笑？重倉(cāng)它，明天被套，真不懂，還覺(jué)患上重組是利好，不知道這股票還能不能持有。
對(duì)于這個(gè)股價(jià)走勢(shì)，華南某投資公司的投資總監(jiān)對(duì)于時(shí)期財(cái)經(jīng)指出，中航機(jī)電是被羅致方，老股東有現(xiàn)金抉擇權(quán)，艱深狀態(tài)下現(xiàn)金抉擇權(quán)會(huì)比停牌前的收盤(pán)價(jià)格高，老股東假如不擁護(hù)并吞，可能拿現(xiàn)金走人，至關(guān)于有兜底價(jià)格，股價(jià)不至于大跌，也對(duì)于明天的漲停有所反對(duì)于。
可是，上述投資總監(jiān)覺(jué)患上，中航電子的未來(lái)股價(jià)走勢(shì)概況不悲不雅，這次并吞所披露的通告里，中航工業(yè)總體并無(wú)提及將注入其余盈利資產(chǎn)，這將在并吞實(shí)現(xiàn)后對(duì)于公司股價(jià)組成倒楣影響。以前，廣州藥業(yè)羅致白云山、長(zhǎng)城電腦羅致長(zhǎng)城信息也是僅有并吞，但不注入盈利資產(chǎn)，并吞后股價(jià)跌患上**慘。
資金呈現(xiàn)冰火雙重天
中航電子本次將以刊行A股方式換股羅致并吞中航機(jī)電，即中航電子向中航機(jī)電的換股股東刊行A股股票，替換該等股東所持有的中航機(jī)電股票。
時(shí)期財(cái)經(jīng)留意到，遵照本次預(yù)案，換股羅致并吞后，中航電子原股東中航科工的持股比例將從原來(lái)的39.43%著落至16.52%（以召募配套資金總額下限測(cè)算），中航機(jī)載系統(tǒng)有限公司（如下簡(jiǎn)稱(chēng)機(jī)載公司）則從16.41%回升到25.96%。
本公司是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售為一體的綜合企業(yè)，伴隨著全球新能源被廣泛推廣的發(fā)展趨勢(shì)，公司著眼未來(lái)，參與光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。經(jīng)過(guò)近幾年的研發(fā)，公司已經(jīng)初具規(guī)模，并成功為多項(xiàng)重點(diǎn)工程配套，同時(shí)為一些分布式新能源公司提供很多優(yōu)良方案，包括設(shè)計(jì)技術(shù)與配套方面的支持。
機(jī)載公司則會(huì)將所持股份對(duì)于應(yīng)的對(duì)于中航電子的表決權(quán)拜托給中航科工。換言之，存續(xù)公司的控股股東仍為中航科工，實(shí)控人仍為中國(guó)航空工業(yè)總體。
羅致并吞前，中航電子以及中航機(jī)電分說(shuō)為國(guó)內(nèi)航空電子系統(tǒng)、航空機(jī)電系統(tǒng)的龍頭企業(yè)。具體來(lái)說(shuō)，中航電子的產(chǎn)物譜系拆穿困繞飛翔操作系統(tǒng)、慣性導(dǎo)航系統(tǒng)、飛翔航姿系統(tǒng)等；而中航機(jī)電的產(chǎn)物譜系則拆穿困繞航空電力系統(tǒng)、液壓系統(tǒng)、燃油系統(tǒng)、航空機(jī)電系統(tǒng)等。
這次羅致并吞擬接管詢價(jià)的方式包羅向中航科工、航空投資、中航沈飛、航空工業(yè)成飛在內(nèi)的不*過(guò)35名特定投資者非果然刊行A股股票召募配套資金不*過(guò)50億元。
其中，中航科工擬認(rèn)購(gòu)的召募配套資金為5億元，航空投資則為3億元，中航沈飛以及航空工業(yè)成飛均為1.8億元。四家公司與本次交易的羅致方中航電子、被羅致方中航機(jī)電同樣，均屬于航空航空工業(yè)集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)。
6月13日，中航電子、中航機(jī)電在會(huì)集競(jìng)價(jià)階段雙雙波及漲停。但收盤(pán)之后，中航機(jī)電全天封住漲停板，收?qǐng)?bào)12.34元，總市值為479億元；中航電子則在盤(pán)中關(guān)上漲停板，妨礙收盤(pán)上漲6.36%，收?qǐng)?bào)21.91元，總市值為422.47億元。
從年內(nèi)走勢(shì)來(lái)看，中航電子*高價(jià)為22.7元，6月13日的收盤(pán)價(jià)21.91元是年內(nèi)*高價(jià)的96%；而中航機(jī)電年內(nèi)*高價(jià)則為18.54元，同日收盤(pán)價(jià)12.34元僅為年內(nèi)*高價(jià)的66%。
而在主力資金流向上，中航電子與中航機(jī)電堪稱(chēng)冰火雙重天。
ifind數(shù)據(jù)呈現(xiàn)，妨礙6月13日收盤(pán)，中航電子主力資金凈流出11.65億元，凈流出額在滬深兩市中排名**，占當(dāng)日成交金額的24.44%，占流通市值的比例為2.48%。
中航機(jī)電則主若是資金凈流入，主力資金凈流入9790.2萬(wàn)元，近5日主力資金累計(jì)凈流入8630.49萬(wàn)元，近30日累計(jì)凈流入6.61億元。
具體而言，中航電子的特大單買(mǎi)入為19億元，占全天交易資金的23%，其次為中單買(mǎi)入為13億元，占比15%；中航機(jī)電特大單買(mǎi)入為3.3億元，占全天交易資金的49%，其次為凈大單賣(mài)出1.9億元，占比28%。
從功勛來(lái)看，2022年一季度，中航機(jī)電營(yíng)收同比回升10.31%至39.49億元，歸母凈利潤(rùn)同比回升26.07%至2.66億元。2021年整年，中航機(jī)電同樣增收又增利，營(yíng)收同比削減22.64%至149.92億元；歸母凈利潤(rùn)同比削減18.27%至12.71億元。
中航電子功勛同樣喜人，2022年一季度營(yíng)收同比削減19.6%至23.46億元；歸母凈利潤(rùn)同比削減44.37%至2.01億元。2021年整年，中航電子營(yíng)收同比削減12.5%至98.39億元，歸母凈利潤(rùn)同比削減26.6%至7.99億元。
踩中兩約莫念
中航電子與中航機(jī)電的并吞，不光是A股A吃A的又一并購(gòu)案例，還踩中了國(guó)企刷新、軍工兩約莫念。
天風(fēng)證券指出，同外洋航空機(jī)載系統(tǒng)企業(yè)比照，我國(guó)航空機(jī)載工業(yè)業(yè)余分類(lèi)重大、相干單元層級(jí)重大、數(shù)目泛濫、資源散漫且貧乏重點(diǎn)牽頭單元。
而這次并吞后，中航電子將作為機(jī)載總體主體上市平臺(tái)，未來(lái)中間低劣資產(chǎn)的不斷注入，將動(dòng)員公司在系統(tǒng)級(jí)提供能耐不斷降級(jí)，降職協(xié)同效應(yīng)。
值患上留意的是，多家券商在軍工研報(bào)中，均提到了2018年中航電子以及中航機(jī)電與機(jī)載公司簽定的《股權(quán)托管協(xié)議》。依據(jù)該協(xié)議，兩家公司共托管了22家企事業(yè)單元，包羅6家中間鉆研所。
這些單元或者將成為中航電子未來(lái)資產(chǎn)證券化的主體。浙商證券指出，中航工業(yè)總體在老本運(yùn)作、國(guó)企刷新等方面不斷走在前線，無(wú)關(guān)中間院所面向市場(chǎng)化、立異化發(fā)展可能也當(dāng)先而行，前期院所改制、院所注入等值患上期待。
在國(guó)內(nèi)九大國(guó)企軍工總體中，中航工業(yè)又是當(dāng)初資產(chǎn)證券化*高的總體。自2015年以來(lái)，軍工總體手下上市公司累計(jì)已經(jīng)有32家妨礙了嚴(yán)正資產(chǎn)重組，累計(jì)注入評(píng)估價(jià)格*1300億元；2021年，中航工業(yè)資產(chǎn)證券化率達(dá)到72%，排名九雄師工總體中的**，中核總體、電子信息總體則以59%、56%位列其后。
中航工業(yè)總體早早把發(fā)展策略定為群狼戰(zhàn)術(shù)，即在多個(gè)細(xì)分賽道打造龍頭上市平臺(tái)。以前7年，中航工業(yè)已經(jīng)不斷把緊張資產(chǎn)注入旗下上市公司。
2015年，中航高科（600862.SH）被注入標(biāo)的中航復(fù)材100%股權(quán)、優(yōu)才京航100%股權(quán)，優(yōu)才百慕100%股權(quán)；2017年寶勝股份（600973.SH）被注入常州金源銅業(yè)有限公司51%股權(quán)；2017年，中航黑豹（現(xiàn)為中航沈飛600760.SH）被注入沈飛總體100%股權(quán)；2021年中航飛機(jī)（現(xiàn)為中航西飛000768.SZ）中航西飛被注入航空工業(yè)西飛、航空工業(yè)陜飛、航空工業(yè)天飛100%股權(quán)。
對(duì)于這次中航電子與中航機(jī)電的并吞缺少盈利資產(chǎn)注入，上述投資總監(jiān)覺(jué)患上或者對(duì)于中航電子的未來(lái)股價(jià)走勢(shì)組成壓力，這次并吞所披露的通告里，中航工業(yè)總體并無(wú)提及將注入其余盈利資產(chǎn)，這將在并吞實(shí)現(xiàn)后對(duì)于公司股價(jià)組成倒楣影響。以前，廣州藥業(yè)羅致白云山、長(zhǎng)城電腦羅致長(zhǎng)城信息也是僅有并吞，但不注入盈利資產(chǎn)，并吞后股價(jià)跌患上**慘。
不外，2022年是國(guó)企刷新三年行動(dòng)的收官之年，國(guó)企刷新成果也將成為關(guān)注焦點(diǎn)。2022年5月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委委員、副主任翁杰明就曾經(jīng)呈現(xiàn)，要不斷加大低劣資產(chǎn)注入上市公司力度，總體公司要系統(tǒng)梳理未上市以及已經(jīng)上市資源，逐步將現(xiàn)有未上市的低劣資產(chǎn)有妄想地注入上市公司，須要的也可徑自上市。
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